鹰眼预警：山东高速营业收入与净利润变动背离
来源：新浪财经-鹰眼工作室
新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
4月3日，山东高速发布2024年年度报告，审计意见为标准无保留审计意见。
报告显示，公司2024年全年营业收入为284.94亿元，同比增长7.34%；归母净利润为31.96亿元，同比下降3.07%；扣非归母净利润为29.14亿元，同比下降0.58%；基本每股收益0.54元/股。
公司自2002年3月上市以来，已经现金分红22次，累计已实施现金分红为197.08亿元。公告显示，公司拟向全体股东每10股派发现金股利4.2元（含税）。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对山东高速2024年年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为284.94亿元，同比增长7.34%；净利润为40.51亿元，同比下降2.54%；经营活动净现金流为68.41亿元，同比增长13.82%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
• 营业收入与净利润变动背离。报告期内，营业收入同比增长7.34%，净利润同比下降2.54%，营业收入与净利润变动背离。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 营业收入（元） | 223.79亿 | 265.46亿 | 284.94亿 |
| 净利润（元） | 41.31亿 | 41.57亿 | 40.51亿 |
| 营业收入增速 | 38.11% | 18.62% | 7.34% |
| 净利润增速 | 5.43% | 0.64% | -2.54% |
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为26.06%，同比下降14.23%；净利率为14.22%，同比下降9.2%；净资产收益率（加权）为8.95%，同比下降3.76%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
• 销售毛利率持续下降。近三期年报，销售毛利率分别为33.02%、30.38%、26.06%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 销售毛利率 | 33.02% | 30.38% | 26.06% |
| 销售毛利率增速 | -23.79% | -7.98% | -14.23% |
• 销售净利率持续下降。近三期年报，销售净利率分别为18.46%，15.66%，14.22%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 销售净利率 | 18.46% | 15.66% | 14.22% |
| 销售净利率增速 | -23.67% | -15.16% | -9.21% |
结合公司资产端看收益，需要重点关注：
• 净资产收益率下降。报告期内，加权平均净资产收益率为8.95%，同比下降3.76%。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 净资产收益率 | 8.47% | 9.3% | 8.95% |
| 净资产收益率增速 | -14.18% | 9.8% | -3.76% |
• 投入资本回报率低于7%。报告期内，公司投入资本回报率为3.29%，三个报告期内平均值低于7%。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 投入资本回报率 | 3.47% | 3.58% | 3.29% |
从非常规性损益看，需要重点关注：
• 非常规性收益占比较高。报告期内，非常规性收益/净利润比值为40%。（注：非常规性收益=投资净收益+公允价值变动净收益+营业外收入+非流动资产处置损失）。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 非常规性收益（元） | 19.84亿 | 15.93亿 | 16.19亿 |
| 净利润（元） | 41.31亿 | 41.57亿 | 40.51亿 |
| 非常规性收益/净利润 | 47.72% | 38.31% | 40% |
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为64.56%，同比增长1.22%；流动比率为0.65，速动比率为0.63；总债务为698.75亿元，其中短期债务为101.42亿元，短期债务占总债务比为14.52%。
从财务状况整体看，需要重点关注：
• 资产负债率持续增长。近三期年报，资产负债率分别为61.71%，63.79%，64.56%，变动趋势增长。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 资产负债率 | 61.71% | 63.79% | 64.56% |
• 流动比率持续下降。近三期年报，流动比率分别为0.82，0.76，0.65，短期偿债能力趋弱。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 流动比率（倍） | 0.82 | 0.76 | 0.65 |
从短期资金压力看，需要重点关注：
• 现金比率小于0.25。报告期内，现金比率为0.1，现金比率低于0.25。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 现金比率 | 0.26 | 0.2 | 0.1 |
• 现金比率持续下降。近三期年报，现金比率分别为0.14、0.12、0.1，持续下降。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 现金比率 | 0.14 | 0.12 | 0.1 |
从长期资金压力看，需要重点关注：
• 总债务/净资产比值持续上涨。近三期年报，总债务/净资产比值分别为105.63%、119.51%、121.95%，持续增长。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 总债务（元） | 583.11亿 | 656.62亿 | 698.75亿 |
| 净资产（元） | 552.02亿 | 549.42亿 | 572.96亿 |
| 总债务/净资产 | 105.63% | 119.51% | 121.95% |
从资金管控角度看，需要重点关注：
• 预付账款变动较大。报告期内，预付账款为5亿元，较期初变动率为33.2%。
| 项目 | 20231231 |
| 期初预付账款（元） | 3.77亿 |
| 本期预付账款（元） | 5.02亿 |
• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长33.2%，营业成本同比增长14.01%，预付账款增速高于营业成本增速。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 预付账款较期初增速 | 109.19% | -15.34% | 33.2% |
| 营业成本增速 | 63.22% | 23.28% | 14.01% |
从资金协调性看，需要重点关注：
• 经营活动无法满足资本性支出资金需求，融资渠道趋紧。报告期内，经营活动净现金流与投资活动净现金流之和为-9.2亿元，筹资活动净现金流为-7.4亿元，经营活动无法覆盖投资资金需求，融资渠道趋紧。
| 项目 | 20241231 |
| 经营活动净现金流（元） | 68.41亿 |
| 投资活动净现金流（元） | -77.63亿 |
| 筹资活动净现金流（元） | -7.37亿 |
• 资本性支出持续高于经营活动净现金流入。近三期年报，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为64.6亿元、71.4亿元、86.2亿元，公司经营活动净现金流分别52.2亿元、60.1亿元、68.4亿元。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 资本性支出（元） | 64.57亿 | 71.45亿 | 86.17亿 |
| 经营活动净现金流（元） | 52.23亿 | 60.1亿 | 68.41亿 |
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为9.23，同比增长4.27%；存货周转率为23.11，同比增长23.03%；总资产周转率为0.18，同比增长1.34%。
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